同一個消息不同的解讀。

3月15日，全國社保基金理事會披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年社�；�金投資已實(shí)現(xiàn)收益431億元，實(shí)現(xiàn)收益率5.58%;交易類資產(chǎn)當(dāng)期公允價值變動額為-357億元，全年基金投資收益74億元，該收益比2010年全年基金的投資收益減少了247.22億元。

同時，社保基金2011年底總資產(chǎn)為8689億元，據(jù)此計算投資收益率降低至0.85%。這也是過去11年中社�；�金第三次沒有跑贏當(dāng)年的CPI(2011年為5.4%)。此前兩次分別是2004年和2008年，根據(jù)社保基金理事會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，2004年和2008年社保基金的投資收益率分別為2.61%和-6.79%，而同期的通貨膨脹率則分別為3.9%和5.9%。

但在2001年到2011年的11年里，全國社保基金共實(shí)現(xiàn)投資收益2847億元，年平均收益率為8.41%，比同期通貨膨脹率高出6個百分點(diǎn)。

擔(dān)憂者認(rèn)為，社�；�金投資虧損，正在呼吁中的地方養(yǎng)老金入市如何得到保障。但有基金公司專戶業(yè)務(wù)部人士認(rèn)為，社�；�金注重的是長期收益，長期來看，養(yǎng)老金入市是趨勢。

二季度開始看多

造成2011年社�；�金收益率下降的重要原因，是交易類資產(chǎn)公允價值的下滑。

所謂交易類資產(chǎn)主要包括股票和債券等，全國社�；�金的交易類資產(chǎn)公允價值變動額達(dá)到357億元，也就是說2011年社�；�金投資股票、債券等資產(chǎn)的賬面總體浮盈規(guī)模相對于上一年減少357億元。

2011年，是股債“雙殺”的一年，無論股票還是債券投資都大概率虧損。社保基金交易類資產(chǎn)減少也就情有可原。然而回頭來看過去一年社保基金的行為，既有圈點(diǎn)之處，也有遺憾之傷。

2011年一季度，盡管上證指數(shù)有4.27%的漲幅，但是社保基金并不戀戰(zhàn)，而且收縮了防線。西南證券測算，2011年第一季度被列入前十大流通股股東的社�；�金持股市值合計為399.25億元，比2010年第四季度的427.32億元減少28.07億元，減少幅度為6.57%。

社保基金2011 年第一季度共計持股245921.52萬股，比2010年第四季度的268822.83萬股，減少22901.31萬股，減少幅度為8.52%。

社保基金通過減倉的方式一定程度上規(guī)避了即將到來的風(fēng)險。

然而，社�；�金并沒有在選股上顯得更加聰明。2011年一季度，社保基金顯著增持了金屬非金屬，小幅增持了機(jī)械，此前連續(xù)四個季度持倉排第二名的醫(yī)藥遭到大舉減持。

但從2011年二季度的發(fā)展來看，金屬非金屬指數(shù)大跌了20%，而醫(yī)藥指數(shù)跌幅只有10%。

二季度，社�；�金顯然樂觀看行情，開始加倉。

社�；�金被列入前十大流通股股東的持股市值合計為449.18億元，比2011年第一季度的399.25億元增加49.93億元，增加幅度為12.51%，創(chuàng)出歷史最高水平。若考慮上證綜合指數(shù)第二季度5.67%的累計跌幅，社�；�金出現(xiàn)大幅增倉跡象。社�；�金2011年第二季度共計持股282374.53萬股，比2011年第一季度的245921.52萬股，增加36453.01萬股，增加幅度為14.82%。

但是在緊接著的三季度，上證指數(shù)大跌14.59%。社保基金則在三季度繼續(xù)加倉。在2011年三季度，社�；�金列入前十大流通股股東的持股市值合計為406.66億元，比2011年第二季度的449.18億元減少42.52億元，減少幅度為9.47%。但若考慮上證綜合指數(shù)第三季度14.59%的累計跌幅，社�；�金實(shí)際上出現(xiàn)小幅增倉跡象。

再看持股數(shù)，社�；�金2011年第三季度共計持股314267.87 股，比2011年第二季度的282374.53萬股，增加31893.34萬股，增加幅度為11.29%。

在2011年三季度，社�；�金甚至向基金公司派發(fā)新資金來加倉。據(jù)基金公司透露，當(dāng)年7月，社保基金從10家管理人中選了6家，并新增了20億元資金。

到了四季度，社�；�金依然沒有停止加倉步伐。由于上市公司年報尚未披露完畢，但從已經(jīng)披露的年報來看，社�；�金在四季度的加倉更為迅猛。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至3月14日，共計有428家上市公司披露了2011年的年報，其中社�；�金共計在63家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)。在上述63家公司中，社�；�金去年四季度均是大舉加倉，僅對其中的5家進(jìn)行了減持。其中，四季度買得最多的或?yàn)槿闃I(yè)巨頭伊利股份(600887.SH)，按照去年四季度伊利股份平均價計算，社�；�金共計投入約4億元。

加大股權(quán)投資

“社保的思路跟市場上絕大多數(shù)的投資機(jī)構(gòu)是不同的�！痹诮忉屔绫�2011年操作時，某基金公司專戶業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示。

該負(fù)責(zé)人介紹，首先社�；�金在分散風(fēng)險方面是通過大類資產(chǎn)配置進(jìn)行的。在社�；�金沒有委托給基金公司管理之前，已經(jīng)對資金進(jìn)行了分配。

事實(shí)上，根據(jù)社保基金理事會發(fā)布的數(shù)據(jù)，社�；�金歷年股票資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例平均為19.22%，去年年底上升至32.39%。此外社�；�金還有直投和PE業(yè)務(wù)。

今年2月底，全國社�；�金理事會副理事長王忠民也曾表示，2011年接近70%的社�；�金投資回報都來自于未上市企業(yè)的直接投資和PE投資，也正因如此，才使得全國社�；�金在二級市場大幅下跌、投資證券市場已經(jīng)虧損的情況下，整個社�；�金仍然取得了正收益。

其次，社保基金長期投資的理念比一般機(jī)構(gòu)還要持久。根據(jù)社�；�金官網(wǎng)介紹，按照預(yù)期的負(fù)債結(jié)構(gòu)，全國社會保障基金將在15至20年后才發(fā)生支出。其負(fù)債期限較長，中短期支付壓力較小。適應(yīng)這種資產(chǎn)負(fù)債特性，社�；�金會確立了股票長期投資的理念。而國內(nèi)鮮有機(jī)構(gòu)有15年以上的投資周期。

除此之外，該基金公司專戶業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人稱，社保基金還有足夠的錢。“這點(diǎn)很重要，在2011年社保基金能夠在市場不斷下跌的過程中降低投資成本。而一般機(jī)構(gòu)難以有如此大量的資金做這件事。”

事實(shí)上，長期來看，社保基金股市上的投資依然是收益率最高的投資。數(shù)據(jù)顯示，2003年6月以來，社�；�金在股市中累計獲得投資收益1326億元，占全部投資收益的46%;累計投資收益率為364.5%，年化投資收益率達(dá)到18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點(diǎn)。

從2004年開始，社�；�金增加了創(chuàng)投的投資。根據(jù)社保基金的網(wǎng)站公布的報告，從2004年投資第一只——中比基金開始，截至2011年3月31日，全國社�；�金共投資了中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅一期基金、鼎暉一期基金、綿陽產(chǎn)業(yè)基金、和諧成長基金、聯(lián)想投資基金、弘毅二期基金及鼎暉二期基金等9只、由7家管理人發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金，承諾投資總額為156.55億元。

從2011年開始，社�；�金加大了創(chuàng)投的投資。2011年年初，社�；�金的PE投資計劃為：總投資額為60億元，選定4家PE機(jī)構(gòu)——中信資本、金浦產(chǎn)業(yè)投資基金、國創(chuàng)母基金和賽富亞洲投資基金。

但實(shí)際上，社�；�金這一年投資了5家大型股權(quán)投資基金，投資規(guī)模達(dá)到70億元，相比自2008年到2010年每年投資兩家的審慎態(tài)度，社�；�金陡然在2011年加快了投資速度。至此，社�；�金已投資了13只基金，總投資規(guī)�？赡艹�過200億元。

【出處：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道】

“社�；�金2011年股市投資經(jīng)：越跌越買”由中國社保網(wǎng)收集整理編輯。

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