日前，全國(guó)社保公積金理事會(huì)長(zhǎng)戴相龍?zhí)乖诠�開(kāi)場(chǎng)合承養(yǎng)老金確有缺口，將來(lái)可能要交35年63歲退休。通過(guò)蛛網(wǎng)博弈推演平臺(tái)，我們認(rèn)為，養(yǎng)老金缺口事關(guān)社會(huì)穩(wěn)定，或倒逼人口金融等改革措施出臺(tái)。

一、養(yǎng)老金缺口引關(guān)注

養(yǎng)老金話(huà)題最近一次引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注是在今年6月。當(dāng)時(shí)德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿等人聯(lián)合公布一份研究報(bào)告指出，到2013年中國(guó)養(yǎng)老金的缺口將達(dá)到18.3萬(wàn)億元，并建議實(shí)施延遲退休年齡。其后官方的《人民日?qǐng)?bào)》也以"中國(guó)養(yǎng)老金不會(huì)缺口18.3萬(wàn)億元"為題反駁此觀(guān)點(diǎn)。但在6月底的2012陸家嘴論壇上，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝又承認(rèn)了養(yǎng)老金缺口"確實(shí)非常大".此次戴相龍?jiān)偬狃B(yǎng)老金缺口，或再引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

養(yǎng)老金是退休人口的保命錢(qián)，因此是一個(gè)十分敏感的話(huà)題。因此導(dǎo)致官方的表態(tài)出現(xiàn)"打架"情況。從維穩(wěn)的角度來(lái)看，《人民日?qǐng)?bào)》強(qiáng)調(diào)"養(yǎng)老金不會(huì)缺口18.3萬(wàn)億"的觀(guān)點(diǎn)不難理解。而保監(jiān)會(huì)官員公開(kāi)表態(tài)"養(yǎng)老金缺口確實(shí)非常大"似乎已反映出養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)所面臨的現(xiàn)實(shí)壓力。在不論男女退休都延長(zhǎng)至65歲的傳言被否定后，社保部表示正在研究我國(guó)延遲退休年齡的問(wèn)題，階梯式退休成為選擇。

我們認(rèn)為延遲退休也好，彈性退休也罷，不論官方的哪種表態(tài)都隱約可見(jiàn)試探輿論和民意的成分�，F(xiàn)階段推出的任何論調(diào)都有試探民意的意圖，但不可否認(rèn)的是其背后人口老齡化背景下，日益顯現(xiàn)的養(yǎng)老金缺口壓力。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型遭遇人口老齡化、勞動(dòng)力資源緊張以及養(yǎng)老金缺口等現(xiàn)實(shí)或未來(lái)的矛盾背景下，相關(guān)的人口金融改革已箭在弦上。

二、改革或不可避免

由于既得利益集團(tuán)的強(qiáng)大阻力，使得改革難有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)此也難有樂(lè)觀(guān)情緒。但養(yǎng)老金缺口等敏感危機(jī)的出現(xiàn)將極大提高倒逼改革的動(dòng)力。我們認(rèn)為，要解決養(yǎng)老金缺口問(wèn)題將從減少養(yǎng)老金支出，增加養(yǎng)老金收入以及提高養(yǎng)老金增值等方面來(lái)做文章。

減少養(yǎng)老金支出是指標(biāo)而不治本但卻是討論最多的對(duì)策。設(shè)定不同的退休年齡標(biāo)準(zhǔn)的"階梯式退休"，很容易讓人聯(lián)想到階梯式水價(jià)、階梯式電價(jià)，說(shuō)到底還是為"漲價(jià)".在這種情況下，國(guó)民領(lǐng)取養(yǎng)老金的時(shí)間延后，養(yǎng)老金的支出壓力得到緩解。但弊端比較明顯，一方面本該退休人口的保障降低，另一方面可能引發(fā)就業(yè)形勢(shì)緊張失業(yè)人口增多。招致國(guó)民的反對(duì)甚至社會(huì)騷亂。我們預(yù)計(jì)，為應(yīng)對(duì)此種情況，政府將加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，拉動(dòng)內(nèi)需以增多國(guó)內(nèi)就業(yè)崗位。并有可能加大計(jì)劃生育家庭養(yǎng)老扶助力度等，甚至在某種極端情況下，不得不放松人口政策以保持人口紅利。

增加養(yǎng)老金來(lái)源阻力相對(duì)較小。主要包括增加社保的覆蓋面，鼓勵(lì)企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)金的擴(kuò)容。為擴(kuò)容養(yǎng)老保險(xiǎn)金總量，政府或?qū)⒊雠_(tái)包括稅收在內(nèi)的優(yōu)惠鼓勵(lì)政策。有消息稱(chēng)針對(duì)企業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的稅收遞延型方案已上報(bào)財(cái)政部，將在年內(nèi)出臺(tái)且上海有望收獲試點(diǎn)。不過(guò)在居民收入上漲緩慢的情況下，養(yǎng)老保險(xiǎn)支出的增加意味著收入的下降并導(dǎo)致消費(fèi)的萎縮。這或倒逼政府通過(guò)減稅等財(cái)政改革來(lái)減輕居民負(fù)擔(dān)。

養(yǎng)老金增值也是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。增加養(yǎng)老金的投資渠道有助實(shí)現(xiàn)保值增值，一方面，未來(lái)監(jiān)管層將進(jìn)一步鼓勵(lì)商業(yè)保險(xiǎn)參與社保運(yùn)作，另一方面也將逐步放開(kāi)管制，為養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)提供政策支持。為降低風(fēng)險(xiǎn)，我們預(yù)計(jì)監(jiān)管層或?yàn)轲B(yǎng)老金入市提供特殊渠道和優(yōu)惠政策。

綜合來(lái)看，養(yǎng)老金缺口事關(guān)社會(huì)穩(wěn)定，或倒逼人口金融等改革措施出臺(tái)。根據(jù)行為分析，社保養(yǎng)老金缺口增大，保險(xiǎn)新政給保險(xiǎn)資金松綁空間超過(guò)預(yù)期，政策利好將使得行業(yè)景氣度回升，保險(xiǎn)有望迎來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展的好機(jī)遇。

【出處：中財(cái)網(wǎng)】

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