最初的個(gè)人退休帳戶計(jì)劃只是針對(duì)那些不享受雇主養(yǎng)老金的雇員和自雇傭人員，后來擴(kuò)展到已參加第二支柱養(yǎng)老金計(jì)劃的雇員。政府稅收優(yōu)惠促進(jìn)了個(gè)人退休賬戶計(jì)劃快速發(fā)展。2009年底，個(gè)人退休賬戶資產(chǎn)余額為4.2萬億美元，是美國個(gè)人退休金資產(chǎn)中最大的組成部分，約占總退休資產(chǎn)的比重為26%,39.3%的美國家庭擁有個(gè)人退休賬戶賬戶。

個(gè)人退休賬戶作為一種居民長期儲(chǔ)蓄工具，具有諸多優(yōu)勢(shì)。美國現(xiàn)行法律規(guī)定，所有70歲以下且有收入者都可以開設(shè)個(gè)人退休帳戶，而且不論其是否參加了其他養(yǎng)老金計(jì)劃。

美國養(yǎng)老金體系對(duì)資本市場(chǎng)影響如何？

美國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)持有的資產(chǎn)全部都是政府債券或特種國債。美國強(qiáng)制性社會(huì)保障養(yǎng)老信托基金由美國社會(huì)保障署管理，而基金的投資管理則由財(cái)政部負(fù)責(zé)，按規(guī)定，社會(huì)保障信托基金只能將支付福利后的所有余額投資到由美國政府債券以及為社會(huì)保障基金特別發(fā)行的非上市國債，從不越“雷池半步”。

在金融危機(jī)爆發(fā)的2008年，由于采取最保守的投資限制和策略，美國社會(huì)養(yǎng)老基金仍取得了高達(dá)5.1%的年度投資收益率。

養(yǎng)老基金是資本市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)投資者

地方政府及企業(yè)雇主發(fā)起的DB型養(yǎng)老基金大多投向股票資產(chǎn)。聯(lián)邦政府養(yǎng)老金計(jì)劃中，股票資產(chǎn)占比較低，僅為9.0%。

企業(yè)DC型養(yǎng)老計(jì)劃中最具代表性的401(k)計(jì)劃參與者，不僅更偏好股票資產(chǎn)，而且股票投資方式更加分散化。計(jì)劃參與者投資股票資產(chǎn)的力度與其年齡有著密切關(guān)系，一般來說，年輕參與者傾向持有更高比例的股票，年老參與者傾向持有較高比例的固定收益類資產(chǎn)。同時(shí)，計(jì)劃參與者不斷通過增加混合型基金的投資來間接提高股票資產(chǎn)的比例。401(K)計(jì)劃中約2/3的資產(chǎn)為股票資產(chǎn)。

居民個(gè)人退休賬戶中近一半的資產(chǎn)用來購買共同基金。2009年底，個(gè)人退休賬戶資產(chǎn)中的2萬億美元，占比約46%配置在共同基金產(chǎn)品上。在這些共同基金資產(chǎn)中，股票型基金占比56%，混合型基金占比16%，債券型基金和貨幣型基金分別為17%和12%。在其他資產(chǎn)類別中，個(gè)人退休賬戶參與者通過證券經(jīng)紀(jì)商持有大量的證券資產(chǎn)，如股票和債券等，證券類資產(chǎn)占比達(dá)到36%，其比例在近20年來一直保持穩(wěn)定。

養(yǎng)老基金與金融創(chuàng)新、市場(chǎng)穩(wěn)定性

美國養(yǎng)老金改革的方向是讓個(gè)人為養(yǎng)老承擔(dān)更多的責(zé)任。

有養(yǎng)老基金“撐腰”，美國股市在歷次危機(jī)中都能屹立不倒，并在危機(jī)后迅速恢復(fù)。養(yǎng)老資金具有“唯有源頭活水來”的長期性和穩(wěn)定性。 養(yǎng)老基金已成為了美國資本市場(chǎng)穩(wěn)定的基石。

如果把美國資本市場(chǎng)看成是一個(gè)資本地層，其圖譜可以這樣描繪：最底層養(yǎng)老基金，第二層保險(xiǎn)基金，第三層就是共同基金，第四層是信托基金，第五層是產(chǎn)業(yè)資本，再往上就是商業(yè)銀行資金以及隨波逐浪、快進(jìn)快出的短期資金。每一次金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)來臨的時(shí)候，金融市場(chǎng)上首先“逃跑”的就是這一批短期資金，但是一旦金融浪潮退卻到整個(gè)資本市場(chǎng)的基石—養(yǎng)老基金水位時(shí)，很快就會(huì)止跌回升。

    作者簡(jiǎn)介：高連奎，和訊專欄作者，經(jīng)濟(jì)學(xué)家，上海交通大學(xué)研究員，中國金融智庫研究員，中國專家學(xué)者協(xié)會(huì)理事，著作有《中國大形勢(shì)》、《中國大趨勢(shì)4：中國經(jīng)濟(jì)未來十年》 、《看懂中國經(jīng)濟(jì)的本書第一》等。